矿产信托兑付压力山大 三招应对风险

    格上理财导读：格上理财数据显示，2014年矿产信托到期规模预计将达150亿元左右。而在矿产信托中金额和数量均占绝对地位的煤矿信托，其行业也步入下滑周期。投资者该如何知己知彼，识别矿产信托中可能存在的风险？
    中诚信托30亿矿产信托兑付危机刚刚得到解决，又有因山西最大煤炭民营企业联盛集团申请重整陷入兑付风险的信托产品投资者，正以各种形式维权催讨。
    格上理财研究中心提供的数据显示，2014年矿产信托到期规模预计将达150亿元左右。而在矿产信托中金额和数量均占绝对地位的煤矿信托，其行业也步入下滑周期……矿产信托蒙上一层浓重的不确定性阴影。
    投资者该如何知己知彼，识别矿产信托中可能存在的风险？又该如何有效规避这些风险？中国基金报记者通过采访业内人士和分析过往案例，为投资者厘清其中的风险点。
    现状：隔行如隔山
    对策：选择大信托公司好乘凉
    现状：抵押担保纸上画饼
    矿产信托之所以风险频发，虽然有大环境的原因，但其实在产品研发设立过程中亦存在不少问题。隔行如隔山，既懂得矿产行业，又掌握了相关金融知识的信托产品经理可谓凤毛麟角。信托产品经理也未必精通的行业，普通投资者又该如何识别风险？
    中国人民大学信托与基金研究所执行所长邢成对记者表示，矿产信托存在专业技术风险，他认为信托公司作为一类金融机构，与矿产资源行业隔行如隔山，不可能短期内打造一批矿业专家，因此信托公司必然直面各类技术风险。
    首先是勘查风险。矿产勘查具有高风险、高投入、长周期的特点。高风险通常指矿产勘查的成功率较低。因为矿产资源埋藏在地下，由于地质环境的多样性和复杂性都使高风险性成为矿产勘查主要特点。另外矿产资源的隐蔽性和不确定性，使矿产勘查从一开始到完成始终处于不断探索的过程中。并且，还有储量风险，矿业投资决策是根据与项目有关的储量、品位及其他技术参数的估值作出的，因而也就存在着因储量风险引起的项目风险。
    其次是政策风险。资源类行业，尤其是和国家经济发展密切相关的资源类行业，普遍都面临着政策风险。矿业作为重点基础产业，国家制定了一整套政策法规，而伴随着资源的枯竭、环保节能的需求发展，该行业政策层面更增加了不确定性。格上理财研究中心信托研究员曹庆展表示，矿产信托通常采用受让权益、股权投资或信托贷款的方式，多涉及到矿业权的获取和转让，而我国法律规定矿产资源属于国家所有，企业仅拥有采矿权，这也为矿产信托的运作带来了一定的操作以及政策风险。
    第三是项目建设风险。矿产投资具有周期长、投入资金大的特点，其中周期长这个特点容易造成投资不易控制。而从近几年发行的信托产品情况看，产品存续期在1到3年，其中2年存续期产品最多。这样的时间对于矿产投资来说远远不够，产品到期时项目方尚未完成项目，因此不得不通过其他形式来接盘继续融资，也造成了项目方融资成本持续滚动增长，为最终难以兑付埋下隐患。
    ●投资建议
    银率网分析师牛雯表示，投资者不可能精通信托资金所投的项目，并且在中国的投资理财市场，投资顾问制度也并未完善。如果信托经理也不熟悉矿产行业，但依然设计矿产类信托产品，投资者是无从知晓的。大多数投资者在选择产品时，由于无法得到专业人士的帮助，只能依靠自己的判断，因此大多数投资者在选择产品时，主要还是看信托公司的实力和是否有良好的信誉。
    现状：抵押担保纸上画饼
    对策：搜集资料判断抵押估值
    在信托产品到期出现兑付困难时，投资者往往这时才会后知后觉地发现，当初说得非常完美的抵押担保其实只是“纸上画饼”。因此，做好对产品抵押担保的事前了解也十分重要。
    从近几年发生的信托兑付危机看，矿产类信托和房地产类信托的风险程度完全不同。以影响力较大的中融信托青岛凯悦信托计划为例，事涉青岛一高端地产项目青岛凯悦中心，该地产项目融资方因为资金过于紧张，无法按时到期兑付，最终该中心被法院判决拍卖。“最后的结果是投资者并无损失，信托公司也没太大损失。”一位信托公司人士说。
    再如几年前记者曾经调查过的新华信托“上海明勇实业股权投资集合资金信托计划”，该信托计划用于上海一酒店项目，由于其间各种纠纷，该信托计划项目方最终未能如期兑付，而新华信托在进行了刚性兑付后，直接接手该酒店并包装成酒店式公寓进行出售，当时该项目值班保安直接告诉记者：“我们的老板是信托。”但在业内人士看来，由于该项目地理位置还不错，又是在上海，最终应该能处理出去。
    “房地产信托抵押物往往是不动产，而且抵押率经常打到4折。房地产因为国家宏观政策的调控，价格出现阶段性起伏，开发商资金也是时紧时松，但因为是阶段性的，所以在房地产信托项目因为一时危机发生风险时，抵押物价值并不会缩水多少，但矿产信托则不同。”用益信托首席分析师李旸表示。
    矿产信托的抵押担保设计从条文上看就要比房地产信托复杂得多，但由于矿产行业的专业性、复杂性和特殊风险性，常使得这些抵押担保设计最后成为一纸空文。
    中诚信托的“诚至金开1号集合信托计划”和吉林信托所涉及山西联盛集团的“松花江77号”信托计划，在爆发兑付危机时，其抵押担保设计几乎起不上作用。
    中诚信托的该项目中还有当时估值5亿多元的抵押物，其余则是关联企业股权担保，而在处置了该抵押物后，据报道仅有3亿多元的处置价值，意味着抵押物价值缩水，而且设计的股权担保条款也未能起到作用，因为一荣俱荣一损俱损，这些担保企业也早已深陷泥潭。而该信托计划规模却有30亿之多。
    吉林信托的“松花江77号”到期拖延兑付至今已达半年之久，但依然未能解决。该计划中没有任何实物抵押，仅有相关担保，在山西煤改及行业疲态的大背景下，关联企业的境况可想而知。
    ●投资建议
    投资者在投资相关矿产项目时，要认真阅读抵押担保部分，一要看有无实物抵押，抵押估值多少，搜集相关资料，判断抵押估值是否虚假。二要查看担保方与项目方的关系。牛雯认为，抵押品是否足值，取决于评估机构是否有良好的职业操守，投资者通过推介书很多时候是无法获得相关信息的，投资者如果熟悉矿产行业，可以自己根据抵押物品的描述，自己估值，也可以请教专业人士，帮助鉴定。
    现状：尽职调查不尽职
    对策：访亲问友实地调查
    为了能获得融资以及能降低融资成本，有些融资方会将自身包装得很好，加上矿产行业的复杂性和专业性，经常能在信托经理那里蒙混过关。另外由于很多项目是银行介绍的通道业务，不少信托公司都未能做到尽职调查，为产品埋下风险隐患。
    曾经有贵州某煤矿小股东向记者提供资料反映，某中字头信托公司在为一煤矿企业做信托计划时就受到了融资方的欺骗。“那个煤矿面积看上去的确非常大，也能看到地下厚厚的煤层，但问题是这个矿其实已经基本处于无法开采的情况，但那个信托经理不懂。”该人士说，这个矿已经被几任小煤矿主开采，因为小煤矿主一没远见，二没技术，只顾眼前利益，就捡着地表好挖的地方开采，浅层煤已经发掘完了，地下虽还有很厚的煤层，但由于上面几层被挖空，已成为危矿。而且就在这个矿的附近，按照当地规划将有一条新的公路通过，是否还能开采也是个问题。
    该人士还反映，在做信托担保时，担保企业表面看似与融资方没有多大关系，但事实上另外担保的矿产其实也是融资方资产。“其实这个融资方也不懂煤矿开采，他不是当地人，就是搞资本炒作的。”
    其炒作的模式是，先出钱买下一处煤矿，作为抵押向信托融资，继续买矿，买下之后将自己拥有的股份拆分再次提价卖出，当然要保留自己大股东位置，再继续融资，再继续买矿，再继续拆分股份卖出，如此不断炒作。
    如果信托公司能够做到尽职调查，这种伎俩应该能够被识破。如吉林信托的“松花江77号”产品，据该产品的报告显示，该产品共成立了六期，第一期是在2011年11月17日成立，据记者从山西柳林当地人士处了解到，融资方山西联盛集团2011年下半年已经有比较明显的危机苗头。
    不少问题在尽职调查时基本可查出，但还有一些隐性事件就不易察觉了，其中最主要的就是民间借贷问题。
    中诚信托30亿信托危机就始于融资方深陷民间借贷危机，最终拖累信托兑付。而中诚信托所碰到的民间借贷并不是仅此一例。尚在存续期的“青山金矿股权投资信托计划”中其担保人在产品推介时已背负着民间借贷。
    ●投资建议
    牛雯认为，在融资方包装公司的情况下，投资者基本无法了解融资企业的真实情况。如果信托公司做到尽职调查的责任，那么会在信托募集说明书中明示项目风险，投资者则可以通过阅读募集说明书对融资公司有大概了解。如果融资方有多角债务关系，而且又不是上市公司，融资方的债权债务关系不会公开披露，投资者基本不太可能通过官方渠道获取类似信息。也就是说，投资者要想了解融资方真实情况，只能依靠信托公司的尽职调查。 如果信托公司的调查没有尽职，谨慎的投资者还可通过项目当地亲友或自己实地考察来尽量减少风险。