格隆汇4月18日丨事件：4月15日缅甸佤邦中央经济计划委员会发布通知，在不具备成熟的开采条件之前，暂停矿产资源开发和挖掘。8月1日后矿山停止一切勘探、开采、加工等作业。受此影响，4月17日沪锡涨停，南化股份和锡业股份两只锡行业个股纷纷涨停。
电话会议核心内容：
1、将减少缅甸锡矿产量。缅甸财政部一年收入230亿元，锡矿收入占30%，佤邦一刀切的可能性相对小，主要考虑提高锡定价话语权，抬高锡价。后市预计有两种可能：1）规范化的管理，当地不合规矿山逐步淘汰，向大型矿山靠拢；2）会采取出口配额的方式。规范化开采预计每个月减少1000吨供给，如果完全停止每个月减少2500吨供给，23年预计减少0.5-1.3万吨供给，缺口进一步扩大。目前，监管已经介入，小矿山已无法增产。
2、对全球锡矿产量影响大。因原矿品位下降和开采难度增加，缅甸锡精矿产量从2017年高峰6.7万吨下降至2022年4万吨，其中佤邦产量预计3.2万吨，占缅甸产量的80%，占全球30.43万吨产量的10.52%，政策变化对锡矿供应影响大。
3、对云南冶炼厂影响大。2022年中国进口锡精矿进口折7.42万金属吨，其中缅甸4.59万金属吨(有抛储)，占比61.9%，缅甸矿流入国内后80%去往云南地区冶炼厂。云南七家冶炼厂除锡业之外均无矿山，原料依赖缅甸，冶炼厂想补充原料库存，但可买量不多。加工费暂时没有下降，不排除云南冶炼厂减产。
4、缅甸继续抛储的可能性不大。目前库存降至1万吨水平，处于相对低位。如果价格能到23-25万元/吨，之前贸易商少量的高位原料可以解套。
5、利好锡价上涨。佤邦产量下降不排除会引起加工费进一步下降，或导致冶炼厂进一步停产；现阶段主要矛盾在于电子消费修复情况以及高库存压制，但因锡供需存在缺口，锡价上行趋势不变，短期有望达到23~25万元/吨。
投资建议：
锡光伏、电动车及AI等多重提振需求，但品位下降持续拖累产量增加，缅甸佤邦政策调整新增供应风险，锡供需缺口或进一步加大，继续看涨锡价持续上涨。继续推荐南化股份和锡业股份，关注兴业矿业。
风险提示：缅甸佤邦政策不及预期；短期价格剧烈波动风险。
