（转自：五矿证券研究）
4 月 15 日，特朗普要求美国商务部，依据《1962 年贸易扩展法》第 232 条款，对进口关键矿产及其衍生产品（包括稀土、钴、镍、铀等）展开国家安全审查。该条款允许美国以“国家安全”为由限制进口，此前曾被用于对钢铝加征关税。
一、美多个关键矿产高度依赖中国是该调查的大背景。
二、回顾特朗普在上一任期，通过精简采矿业审批、发布《关键矿产清单》与优化国内矿产供应链三大措施，以期保护与重塑美本土关键矿产产业。
三、本次调查的特点，立足于矿产，不局限于矿产，调查范围延伸到的加工产能与供应链，目的是确保国家安全与经济弹性。
四、后续关注节点与影响。
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美多个关键矿产高度依赖中国是该调查的大背景
美国关键金属清单是由美国地质调查局牵头，白宫科技政策办公室、美国国家科学技术委员会关键矿产小组委员会协调的跨部门机构开展的定量评估报告。该报告于 22 年更新发布，涵盖 50 种矿产品类。以其中部分我国优势关键金属（钨、铟、镓、稀土、镁和锗）举例，美国几乎对所有的中国优势金属品种依存度均较高，其中严重依赖中国进口的金属品种为稀土、镁和锗，分别 72%/75%/54%。
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回顾特朗普在上一任期，通过精简采矿业审批、发布《关键矿产清单》与优化国内矿产供应链三大措施，以期保护与重塑美本土关键矿产产业
1、2017 年的 13817 号总统行政令《关于确保关键矿产安全和可靠供应的联邦战略》，主要关注采矿业的上游，旨在改善采矿业的审批难度。2、2018 年内政部发布《关键矿产清单》明确了 31 种美国进口超过 50% 依赖性的矿产品种。3、基于其中美国 8 个关键矿产品种严重依赖中国，2020 年特朗普签署了以“竞争”手段为主的 13953 号行政命令《解决依赖外国关键矿产对国内供应链构成威胁》，该行政令围绕三个方面：1）定期调查美国对外国关键矿产的依赖情况，并提出措施以减少对外国对手的依赖；2）保护美国国内矿产供应链，加强美国国内采矿和加工能力，包括投资于生产加工设备环节，同时帮助盟国在其境内建立可靠的相关产业链；3）要求相关机构审查各自促进旧矿区再利用的权限，制定针对开发历史矿区以回收关键矿产的激励机制。
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本次调查的特点，立足于矿产，不局限于矿产，调查范围延伸到的加工产能与供应链，目的是确保国家安全与经济弹性
本次调查的公文中，对美国关键矿物的定义进行了详细解释和界定，对加工过的关键矿物及其衍生产品在美国国家安全中的重要性进行了再强化，对美国随时获得可负担的、有弹性的、可持续的加工关键矿物供应来源基础提出新的要求。美国拟通过本次调查，摸底本国关键矿产储备、现有供应、替代来源、加工潜能，为下一步操作做全产业链摸排。
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后续关注节点与影响
1）报告需在商务部收到请求或申请起 270 天内作出，报告中应包括调查结论并明确给出是否应采取行动的建议。2）如果报告调查结论是肯定的，则总统应在收到报告之日起 90 天内，决定是否采取实施关税政策行动。参考 2018 年经验，美国最终针对进口钢铁/铝产品加征 25%/10% 关税，旨在以“国家安全”为由限制进口，保护美国本土产业。考虑到美国关键矿产目前对外依存度仍然高企，本国加工产能审批、建设仍未进入大幅产能投放周期，我们预计短期美国本土企业将仍然维持进一步备库的采购政策。
风险提示
1、 美最终针对关键矿产执行新的关税税率；
2、 全球宏观波动风险。
以上内容节选自五矿证券已经发布的研究报告《美国关键矿产232调查——中美关键矿产的新焦点》，对外发布时间：2025/5/12，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。
黄梓钊（分析师） 登记编码：S0950523120001
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